高层积极定调后，A股市场表现积极。进入8月，市场行情将如何进一步演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，随着积极信号积累和政策呵护的落地，市场将迎来一波修复行情，并有望开启今年第三个关键做多窗口。

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中信证券预计，8月在政策、基本面、流动性、情绪四大拐点的共振下，A股有望开启今年第三个关键做多窗口，预计行情在政策有序落地的过程中逐步上行，并将持续数月。

“结合当前市场环境及政策预期，政策仍在发力过程中，利好因素驱动下反弹趋势有望延续。对未来一到两个月市场表现观点偏积极，指数有望震荡上行。”中金公司指出。

中信建投证券进一步指出，随着近期一系列政策落地提振市场情绪，市场已基本从前期悲观中走出。国泰君安证券也判断，风险偏好的改善与股票仓位的回补，将进一步推动A股市场反弹。

不过，中金公司强调，指数明显上涨后，不排除行情可能短期仍有反复。安信证券也指出，目前成交量并未同步明显放大，使得对后续行情仍然维持“山腰处歇脚”的判断。

配置方面，顺周期板块成为多家券商一致看好的方向。中信建投证券指出，券商大涨后，未来大盘及顺周期有望持续受益。

同时，中金公司建议投资者中报期间，可关注业绩可能超预期的个股。而前期涨幅较大、顺应人工智能产业周期发展的TMT相关行业可能短期内面临一定压力。

中信证券：做多窗口有望开启

展望后市，8月在政策、基本面、流动性、情绪四大拐点的共振下，有望开启今年第三个关键做多窗口，预计行情不会以脉冲式的上涨一蹴而就，而是在政策有序落地的过程中逐步上行，并将持续数月。

具体而言，首先，政策拐点已明确，政治局会议全面回应市场关切，提振市场信心，预计优化地产政策、活跃资本市场、一揽子化债方案措施将逐步落地。其次，基本面拐点也将明确，经济运行已处于年内底部，将随着库存去化和政策发力逐步改善，A股盈利周期的底部特征较明显，预计盈利增速将在下半年修复。

再次，市场流动性拐点也将明确，人民币汇率拐点已清晰，国内货币政策8月仍有降准可能，同时近期A股关注度提升，活跃资金明显回流，将带动增量资金入场。最后，市场情绪也将迎来拐点。

配置方面，建议投资者关注有政策催化或业绩拐点的产业主题，重点聚焦房地产产业链、科技产业、能源资源产业。

中金公司：震荡上行

展望后市，结合当前市场环境及政策预期，政策仍在发力过程中，指数明显上涨后虽不排除行情可能短期仍有反复，但利好因素驱动下，反弹趋势有望延续。

总的来说，对未来一到两个月市场表现观点偏积极，指数有望震荡上行，后续可重点关注政策落实，尤其在资本市场及房地产领域。

配置方面，建议投资者阶段性关注价值风格，同时中报期间可关注业绩可能超预期的个股，并关注三条主线：一是受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，如房地产，以及家电、家居等地产后周期相关行业。受益于资本市场政策预期的经纪类券商等也有望表现较好。

二是需求好转或库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等。三是股息率高且具备优质现金流的领域，低估值国央企仍有修复空间。

此外，前期涨幅较大、顺应人工智能产业周期发展的TMT相关行业可能短期内面临一定压力。

中信建投证券：把握顺周期行情

近期一系列政策落地，提振市场情绪。市场已基本从前期悲观中走出，北向资金大幅流入，沪深两市成交额探底回升。展望后市，A股中期看依然是有利成长股的环境，但必须看到三季度顺周期机会正进一步增加。

其中，券商大涨后，未来大盘及顺周期有望持续受益。政策对资本市场重视大幅提高叠加证监会资本市场改革红利迎来，参考2008年以来几次资本市场改革券商保险股的市场表现，未来若有具体改革措施落地，券商未来一个月超额收益涨幅空间约2.6%，且化工、金属、汽车等顺周期板块都将受益。地产链困境反转短期反弹预计继续靠前。

配置方面，建议投资者风格边际调增顺周期方向，关注券商、保险、地产链、有色和石油、汽车、半导体和港股互联网等。

国泰君安证券：积极做多

展望后市，“吃饭行情”已经出现，风险偏好的改善与股票仓位的回补将进一步推动A股市场反弹。

7月政治局会议最大的边际变化，在于直面经济挑战与积极的政策态度，极大程度打消了市场关于“信息茧房”与政策发力的疑虑，意味着投资者对于主观风险预期的缓释、前期悲观情绪的修正与股票仓位的回补。前期市场的“低预期、低仓位”正在出现积极变化。

节奏方面，风险预期缓释，对股票行情的影响会分为两个阶段：市场反弹的第一阶段，重点在交易阻力最小，低预期、低持仓、低股价的股票将率先受益，低估价值搭台，往往表现为指数脉冲式反弹。市场反弹的第二阶段，重点在成长空间和新逻辑催化。股票特征从指数行情转向结构行情，主题成长接力。

配置方面，本轮市场的反弹与行业策略选择，重点在于理解风险预期的缓释，盈利增长或周期性因素预期的上修相对是有限的。因此，股票行情反弹的行业特点并不是单向单一的往上推，而有望表现为轮动和扩散，顺周期找低位，成长股看催化。

具体而言，顺周期找低位，即前期深度调整、机构配置低位，且悲观预期出清的方向对利好反应更敏感，可关注地产链的房地产、家居、建材、厨电等，以及非银、小白酒等。

成长股看催化，即待指数乐观预期表达之后，策略重点回归逻辑与增长预期可持续。其中，数字经济顶层设计和AI应用审批若有望加速，可关注计算机、传媒、通信等。此外，可逢低布局国产替代需求提升的安全资产与高端制造，如电子、机械、军工等。

兴业证券：修复行情已在演绎

7月以来，随着积极信号积累、政策宽松呵护落地，悲观预期终将被修正，市场将迎来一波修复行情。而近期市场情绪显著回暖，修复行情已在演绎。

国内政策宽松呵护预期升温、经济悲观预期缓解，叠加外部风险缓和，是近期市场修复的核心。8月份，这种宏观环境大概率将延续。

首先在政策层面，7月24日政治局会议后，各部门已在积极给出指引。未来一个阶段内，市场或将处于政策密集落地、呵护的窗口期。其次，当前经济体感最差的时候已在过去，市场对于经济增长的悲观预期有望继续修正。此外，7月以来我们也反复强调，外部风险将逐步解除，外资回流或为市场带来增量支撑。

从风险溢价和拥挤度的视角来看，当前市场也仍有修复空间。当前上证综指股权风险溢价仍处在接近三年滚动平均+1倍标准差的相对较高水平，指向权益资产仍具备较高性价比。而从拥挤度来看，大多数行业仍不算高。

配置方面，当前市场核心是政策宽松呵护落地、经济悲观预期修正之下顺周期方向的修复，而半导体、消费电子是TMT中既有成长属性又有很强的周期属性的方向。与此同时，半导体也是TMT中的洼地，已经具备了较高的赔率。随着自身景气周期拐点的临近，下半年其胜率也将越来越高。

当前，“数字经济”拥挤度已处于低位，超额收益显著收敛。经历6月下旬以来的调整后，其成交占比已显著回落。其中，大多数板块、方向的拥挤度回落至历史较低水平，来自交易拥挤的风险已显著出清。从持仓来看，当前“数字经济”仓位并不算高。

结合“数字经济”配置状况以及中报业绩，除了关注超配方向的业绩线索外，对于当前机构尚未充分配置、仓位水平仍处低位、潜在增配空间较大的行业也可重点关注和挖掘。

招商证券：成长为先

展望8月份，随着政治局会议召开定调“加大宏观政策调控力度”，市场对于后续经济预期逐渐企稳。工业企业利润率大幅反弹，助推企业盈利明显，盈利进入上行通道。美联储加息落地，预计后续不加息的概率更大，加上国内政策转暖，预计外资将会保持流入。政策预期企稳、盈利拐点、资本市场投资端改革预期及外部流动性拐点助推A股进入上行周期。

风格方面，一方面历史上券商板块大涨后，中证1000所代表的小盘成长风格往往表现更好；另一方面，在北上资金和融资资金经历一段时间背离后，风险偏好改善往往会带动融资资金回流，进而带动小盘成长风格表现占优。

因此，进入8月后，随着市场情绪回暖，一旦融资资金流入，小盘成长风格可能会回归占优。

流动性方面，在当前A股存量资金格局下，外资是A股重要边际增量，如果融资资金出现回流，也可能带动小盘风格表现。

从产业政策和关注方向的监督来看，当前政策正在对集成电路，人工智能行业大力支持，建议继续关注AI+，芯片等领域投资机会。

安信证券：进一步关注政策落地情况

近期随着券商大涨，当前资本市场关注的核心问题是“牛回否？速归否？”。从历史上看，高层会议对资本市场表态后，大盘的定价是积极的。当然，对于“牛回速归”的问题，需要进一步跟踪关注具体政策措施如何落地，目前成交量并未同步明显放大使得对后续仍然维持“山腰处歇脚”的判断。

事实上，高层表态通常出现在市场较为低迷的阶段，此前半个月A股缩量至7000-8000亿元成交量，换手率最低回落至0.8%，展示出较为清晰的低迷特征。

进一步而言，复盘2010年至今共12次券商大涨（券商指数单日涨7%）后市场表现，一般后续大盘指数上涨概率较高，普涨为主要特征，风格上呈现价值搭台，成长唱戏的特征。

目前无法明确是风格切换，除非看到后续政策效果能够切实兑现落地或者经济连续2-3个季度向上的过程。相比于地产链、金融的博弈价值，消费更具备确定性。

国信证券：风险偏好提升

短期反弹的驱动核心因素为风险偏好提升，政治局会议带来积极增量信息，前期缩量达到区间极值。另一方面，7月下旬全A成交额相较4月、5月的高位分别缩量50%、46%，复盘2020年至今三个月内“成交额腰斩”到企稳反弹过程中，市场表现较好，目前市场缩量充分。

接下来，轮动加速下，“小切换+大均衡”或成后续演绎路径。向后看，周期内部小切换，价值成长风格均衡是更可能的演绎路径。周期方面，从高频数据看，房地产目前处在政策拐点到销售数据拐点的确认段，过程持续时间或将较长，当前受益企业主要是一线城市有城市更新布局的国央企以及部分建材类企业，后续或将扩散至家电等后周期品类。

成长方面，加息周期临近尾声，从估值的角度看，即使紧缩久期更长，降息预期延后，短期内贴现率的上限依然可探寻，海内外风险资产尤其是成长风格估值有支撑。数据局建设进展明晰，数据要素体系加速建设，上游的数字基础设施，下游智能化和产业数字化都将迎来长期增量空间。

配置方面，综合景气度视角和两个拥挤度直观视角看，纺服、社服、公用事业更符合“高景气+不拥挤”；从估值和持仓双低的逻辑看，关注家电龙头。

华福证券：积极布局政策释放期

A股市场上周先抑后扬，市场情绪明显好转。政治局会议成为转折点，主线转向交易政策利好，政策敏感的大盘价值风格走强，风险偏好显著修复，因地产和资本市场政策超预期，带动本周大金融和地产链领涨。

随着配套政策密集出台，A股当下是积极布局政策释放期的良好时机，建议重点关注经济复苏的顺周期板块。

从此轮上涨的性质来看，当下处于“政策底”阶段的政策密集释放期，强政策预期主导市场情绪。随着重要会议定调后，市场预期国内政策将积极出台，指向地产和资本市场两大方向。资金方面，随着国内政策强预期+海外流动性收紧预期缓和，推动外资回流。

华西证券：不追涨

展望后市，8月A股有望在政策暖风驱动下，展开结构性行情。一方面，国内外流动性方面，7月美联储加息后，美联储对9月加息节奏尚不明确，但加息进入尾声已是市场共识；国内股市资金面出现改善迹象，外资大幅净买入有利于提振市场信心。

另一方面，政策层面，7月政治局会议总体基调偏积极，并且在“活跃资本市场”、“优化房地产政策”等领域的表态引发市场对政策落地的期待。结合证监会、住建部相继召开座谈会释放积极信号等，预计8月将迎来相关领域政策的陆续落地。

配置方面，建议投资者不追涨，并关注两条主线：一是关注政策持续催化下低估值顺周期的板块布局机会，如电力，银行保险，石油开采，地产，公路等；二是受益“扩内需”支持的消费板块，如食品饮料、汽车等。

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